美东时间7月1日，医疗科技公司零氪科技向SEC更新了招股书（红鲱鱼版），计划以“LDOC”为证券代码在纳斯达克挂牌上市。本次IPO由摩根士丹利、美国银行以及中金共同担任承销商。

红鲱鱼版招股书显示，零氪科技将发行1082.5万股ADS（美国存托股），每股ADS相当于4个普通股。发行价格区间为每股ADS17.5美元至19.5美元。若执行“绿鞋机制”，本次IPO拟募集金额或将达2.43亿美元。

其招股书披露，已有6家有明确投资意向的投资者（类似于香港上市的基石投资者），除了阿里健康、淡马锡及清池资本Lake Bleu等老股东外，还包括长线基金UBS Asset Management、医疗专业基金Hudson Bay和Sage。

上述投资机构和基金意向认购金额达到1.15亿美元，如果本次IPO最终以定价区间中端即每股ADS18.5美元定价, 则6家意向投资者的订单额度将占总体融资金额的57.4%左右。

三大业务板块，打造中国最大的精准医疗数字化平台

成立于2014年的零氪科技，作为最早一批深耕医疗大数据治理和应用的医疗科技公司，专注于肿瘤等重大疾病领域，为患者和生命科学公司、医疗机构、保险机构、行政监管部门等产业各方，提供大数据一站式解决方案。

从创业之初重度布局数据结构化和院外随访，以形成数据闭环，深度挖掘数据价值，到以患者获益为中心，连接医生、患者、药企、支付方，结合大数据和人工智能技术，拓展基于互联网医院、线下患者服务中心的O2O医药服务，打造互联网医疗新生态，零氪以数据驱动为核心，逐渐构建起贯穿B端赋能和C端服务的linkCare、linkData、linkSolutions三大业务板块，建立了中国最大的数据驱动精准医疗数字化平台。

以患者获益为中心 付费患者增长40%贡献8成收入 linkCare成为中国最大的肿瘤患者服务平台

作为面向肿瘤等重疾患者的数字化健康管理平台，linkCare通过对每个患者的有效识别，以独特的个性化解决方案和精准管理模式，提供覆盖互联网医院诊疗、线下服务中心照护和创新保险支付的全生命周期闭环服务。截至2021年3月31日，linkCare平台在全国28个省份设立34个线下患者服务中心，患者注册量40余万，医生注册量近4万，服务全国330家医院（包括191家三甲医院），累计照护患者超过350万人次。根据弗若斯特沙利文数据，linkCare已成为中国最大的以肿瘤患者为中心的持续照护平台。

招股书显示，linkCare平台2019年和2020年付费患者数量分别为3.73万人和5.49万人，同比增长47.1%；2021年第一季度则从2020年同期的1.42万人增至2.01万人，增长41.5%。每位患者产生的收入在2019年和2020年分别为0.95万元、1.39万元。2019年和2020年，linkCare平台患者付费收入分别占总营收的77%和87.3%。

（来源：零氪科技招股书）

根据弗若斯特沙利文数据，从2015年到2019年，中国人均医疗保健支出的年复合增长率为9.2%，未来linkCare业务营收或将继续保持快速增长。

除了财务运营指标，零氪在招股书中指出，其针对1万例中国肺癌患者进行了大规模多中心回顾性研究，结果表明linkCare平台可显著提高患者生存率，这或许是零氪的患者管理业务与行业其他平台最大的区别。

当下大部分互联网医疗平台，更多还处于电商思维，其目的本质上还是以售卖药品和器械获取运营利润，很少站在医患生存获益的角度来看待患者服务。

linkCare提供的解决方案不是为了单纯地提高患者用药依从性，保证患者用药量，而是让患者主动参与管理之中，帮助患者控制疾病症状、减缓疾病进展、提高生命质量。

虽然招股书未提及，但从零氪官方披露的信息可以看出，在其参与的这项临床研究中，患者生存率提升81.8%，总生存期（OS）延长近6个月，该研究成果已被2021年世界肺癌大会（WCLC）接收，并将于今年9月面向全球医学专家进行口头汇报。

真实世界研究行业NO.1服务超半数肿瘤药品新适应症开发 参与国家标准制定

面向产业端的linkSolutions，主要帮助生命科学公司以及医疗机构解决药品研发、上市和上市后再开发的问题，提供基于真实世界数据的精准生命科学解决方案，提升药品临床研究和商业化效率，主要业务包括真实世界研究服务、临床研究招募和数据洞察。

资料显示，2021年4月国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）发布我国首个关于真实世界数据的指导原则——《用于产生真实世界证据的真实世界数据指导原则（试行）》，零氪作为唯一的外部专家机构参与起草和编写工作。

截至2021年3月31日，linkSolutions已为85％的全球TOP20生命科学公司、48％的香港上市生命科学公司以及中国TOP10制药企业的9家提供服务，为超过310名主要研究人员提供支持，涵盖2017年至2021年3月31日期间在中国申请肿瘤新适应症临床试验总数的57%。

2020年，零氪的真实世界研究服务市场占有率超10％，位居中国真实世界研究服务行业榜首（排名第二的企业份额为6.5%）；当年活跃生命科学公司客户数量为176家。

2019年和2020年，linkSolutions收入分别为1.15亿元和1.20亿元，仅上涨4%，主要是该业务2020年受疫情影响，导致项目交付滞后，影响了营收确认进度。2021年第一季度linkSolutions收入从2020年同期的1849万元增至3581万元，同比上涨94%，已重回快速增长轨道。

数据驱动商业逻辑 实现医疗资源高效配置

以上，可以看出零氪科技面向C端和B端的业务逻辑，通过linkCare帮助医生最大化医疗供给和效率，满足患者院外需求，提升患者获益，加强医疗机构之间、医患之间的长期绑定和医疗服务粘性；通过linkSolutions帮助专家提升科研能力，改善临床诊疗实践，帮助药企提高药物研发和商业化效率。

但这并未显示出零氪的“大数据”属性，目前的互联网医疗公司和传统CRO供应商也都可以实现并正在提供这样的服务。

零氪的独特之处，或者说竞争壁垒，是在linkCare、linkSolutions背后提供数据驱动和串联的linkData。linkData最早出现在零氪的产品体系中，是其自主研发的基于医学知识图谱、疾病预测模型、深度学习和其他机器学习算法支持，能够自我迭代升级的全病程医疗数据治理及AI决策平台。通过对大量真实世界数据治理和分析，linkData可以实现linkCare平台上更精准和个性化的患者照护，同时也为linkSolutions提供更多有效的真实世界数据和患者队列，使其为支持药物开发和商业化提供关键证据。

（来源：零氪科技招股书）

营收增长近90%亏损比例收窄 毛利率下滑

（来源：零氪科技招股书）

招股书显示，2019年和2020年，零氪科技的收入分别为4.99亿元和9.42亿元，同比上涨89%；2021年第一季度，零氪科技的收入从2020年同期的1.59亿元增至2.23亿元，同比上涨40%。

非美国通用会计准则下（Non-GAAP），零氪科技2019年和2020年调整后净亏损分别为3.89亿元和2.33亿元，分别占收入比例为78%和25%，亏损比例明显缩窄；2021年一季度及2020年同期，调整后净亏损分别为0.80亿元和0.56亿元，分别占收入比例为35%和36%，亏损比例基本持平。

（来源：零氪科技招股书）

分析零氪的成本结构，linkCare平台毛利过低以及随着业务扩张居高不下的人力成本，是其持续亏损的主要原因。

根据招股书披露数字测算，linkSolutions业务的毛利率水平远高于linkCare，但受疫情影响，2020年营收增长明显放缓；而受医保降价影响，导致2021年第一季度毛利率下降的linkCare业务，2020年营收同比大幅增长114%，此消彼长，这两方面原因导致公司2020年毛利率下滑。

值得注意的是，在部分药品纳入医保目录的影响下，2021年4-5月，linkCare销售收入增速减缓。对此，零氪在招股书中披露已采取措施应对，如通过与领先的生命科学公司建立战略合作，以及利用零氪科技与阿里健康的密切合作关系，积极调整线下患者服务中心的产品组合，以确保有更多样的肿瘤药品供应等，后续也将为患者提供更多最新上市的创新药物和辅助药物，不断改善患者诊疗体验和获益。

高速增长的市场空间 能否持续受到行业和资本青睐

零氪科技在招股书中称，中国医疗大数据解决方案的市场总规模，正以43.9%的年复合增长率，从2015年的10亿美元快速增长至2019年41亿美元，预计在2030年将达到2154亿美元。

（来源：零氪科技招股书）

与此同时，该领域的投资规模也正在不断扩大。根据安永发布的报告显示，2019年我国医疗信息化投资总额达1456亿元，预计到2024年我国医疗信息化投资总额将增加至3567亿元，2014-2019年复合增长率达19.6%。

踩中大数据风口的零氪科技，又选择了肿瘤这个在整个医疗行业过去和未来，学科价值充沛、研发投入高、创新度集中、产业需求强烈的领域。无疑，零氪科技未来还有着充分的想象空间。

不过，虽然资本市场对医疗大数据公司关注度逐年提高，但行业人士普遍认为，该领域产业化仍处在发展初期，面临技术难题多、数据获取壁垒高等挑战。

有研究报告指出，未来如何运用“高价值数据”来解决当前的医学课题，这是包括零氪科技在内的医疗大数据企业们想要进一步发展所要面临和解决的问题。