（原标题：德都投资发表2020大类资产投资策略规划）

时代的更迭总在不经意间完成。

90年代中期，保值补贴一度让家庭存款的实际收益率逼近50%；2000年左右，当时部分信托产品提供接近两位数的回报；2018年之前，银行的理财产品在稳赚不赔的基础上还可以保障5-6%的收益；而在2020年的今天，随着资管新规及其配套细则的陆续落地，破刚兑、去通道、规范资金池、消除期限错配、实现净值化管理，原有的财富管理框架被颠覆。

德都投资认为无论是私募资产配置基金管理人的推出，还是银行理财子公司的纷纷成立，似乎都在昭示着一个主题：大类资产配置的奔腾时代已经开启。

横空出世莽昆仑

私募资产配置基金管理人的诞生，可说是应运而生。

德都投资首席经济学家、资产配置策略研究负责人王淞泉博士表示：私募以前可分为三类，证券类私募、股权类私募、其他类私募基金管理人。由于资本市场牛短熊长的特点，投资证券类对一般投资者来说风险太大；而属于另类资产的股权类投资虽然近几年被越来越多的人重视，但其归根结底只是单一类别投资，收益依靠长时间承担创新风险获得，同样适合风险承担能力较强的投资者；至于其他类私募基金，投资的品类小众，未必适合大众富裕人群。

有没有更稳妥的投资私募方式，来与大量储户的理财需求对接呢？

有，那就是大类资产配置。

2018年8月29日，基金业协会发布了《私募基金登记备案相关问题解答（十五）》，在以前的私募证券类、私募股权类、其他类私募基金管理人等三类管理人的基础上，增加了第四类——私募资产配置基金管理人，并自2018年9月10日起，机构可申请私募资产配置基金管理人资格。

进入2020年2月，基金业协会公布了首批3家私募资产配置类管理人名单，私募资产配置基金管理人正式获批，标志着12万亿私募产业进入大类资产配置的新时代。

谁最适合做大类资产配置？

王淞泉博士表示早在数年前，市场上就已经有头部的第三方财富管理机构，如德都投资以母基金的形式配置大类资产，并在实际操作中检验了资产配置的威力，在降低风险的基础上达到两位数的年化收益。随着私募资产配置类管理人的推出，这些已经在市场中摸爬滚打多年的母基金管理人，将是天然优质的资产配置管理人。

德都投资认为随着未来大类配置基金更多地涌现，大众放在银行的储蓄就可以转变为投资，服务于高新技术产业，让国家的高科技真正形成生产力，改变我们的生活。

登塔观花步步开

德都投资认为在资管新规的框架下，与私募资产配置基金管理人遥相呼应的，是银行理财子公司。

允许理财子公司发行的公募理财产品直接投资股票；不再设置理财产品销售起点金额；仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%；既可以通过银行代销，还可以通过银保监会认可的其他机构代销……一系列利好措施打破了原有的天花板。

尤其在正式出台的《商业银行理财子公司管理办法》中，删除了征求意见稿中的“银行理财子公司不得用自有资金购买本公司发行的理财产品”，改为以自有资金投资本公司发行的理财产品，“不得超过其自有资金的20%，不得超过单只理财产品净资产的10%，不得投资于分级理财产品的劣后级份额。”

简单说，理财子公司的业务范围将大大超出原有银行理财的投资范围，尤其是在权益类和股权类产品方面，之前银行的理财产品极少涉足这些领域，但新的《管理办法》将赋予理财子公司全新的投资空间。

王淞泉表示银行作为最注重风险控制的金融机构，一直都希望贯彻大类资产配置的理念，但就是受投资范围的限制，无法在大类资产作出更多配置；一旦放开投资私募股权、资本市场、衍生品、房地产金融产品甚至美元资产，再凭借自身投研和风险管理能力，原有的固收产品、宝宝类现金管理产品也一直是银行的强项，那么理财子公司就可以真正做到跨类别、跨周期地提供大类资产配置服务。

早有蜻蜓立上头

私募推崇大类资产配置，理财子公司放开了手脚，那么说到底该如何做大类资产配置呢？

其实早在今年年初，德都投资就对2020年各大资产类别做出了如下判断：

1、国内私募股权估值调整、“头部效应”增强、“价值创造代替价值发现”等因素，将为股权市场带来投资新机遇；

2、海外私募股权市场的机会仍将出现于专注且具差异化竞争优势的中小型、专家型基金；

3、资本市场波动性仍大，股票多头、Alpha策略跑赢概率大，量化、CTA也可重点配置；

4、海外现金管理产品受益于美元加息周期，建议增加配置，既降低波动性，又享受走高的现金收益；

5、房地产投资聚焦欧美、亚太主要门户城市，着眼长线价值投资尤其是股权投资；

6、国内固定类收益以防控风险为主，在政策导向领域进行深挖，关注智慧农业、消费金融、支持中小微企业等行业方向；

7、海外私募信贷在全球市场不确定性加大的情况下，抗周期优势凸显

8、保险产品吸引力明显增强，宜加强年金类保险配置，获取长期稳健回报。

特别值得一提的是，德都投资首次在策略中增加了家族传承的部分。近年来，家族传承需求在中国成为刚需，家族财富从单一家族企业和实物资产，逐渐向金融资产与企业股权、实物资产并重转型，并纳入精神财富规划，而今年以来家族传承的确成为了各机构重点布局的一环