6月20日，众兴菌业（002772.SZ）公告拟现金收购贵州茅台镇圣窖酒业股份有限公司（下称圣窖酒业）全部股权，此后五个交易日众兴菌业连续涨停，截至6月25日收市，众兴菌业市值暴增至约52亿元，成为股市明星。

第一财经记者实地调查发现，圣窖酒业的酱酒产能数字前后不一，有自相矛盾之处，实际产能存疑；该公司的生产能力在贵州茅台镇并不突出，进入不了第一集团；虽然正式成立已有10年，自有品牌仍然默默无闻，上海体验店销售惨淡，线上销售乏善可陈。

酱酒产能说法前后不一

对于众兴菌业的投资者来说，好消息是圣窖酒业正在生产，并不是僵尸企业。

圣窖酒业工厂的位置在茅台镇下坪村附近，需要沿着长征路上山，路两侧都是大大小小的酱酒厂和销售门店，但圣窖酒业的工厂并不在公路边，在上山开行约3公里后，司机沿三岔路口向右进入一条简陋的水泥路，再开行近1公里后，才看到圣窖酒业的工厂。

远远看去，位于半山腰上的圣窖酒业的淡黄色的两栋多层主楼很显眼，外立面略显陈旧，与之前圣窖官网上公布的厂房照片相比，主楼下的车间顶部新建了一处平台，上面摆满了储酒用的陶坛，占地规模较沿路看到的小酒厂的规模更大。

在主楼侧面，包装车间的侧门打开着，外侧停有多辆大型货车正在卸货，有些货车是从山东等地运空酒瓶进厂，而从包装车间侧门可以看到，内部的灌装线正在灌装包装，包装车间的一侧堆放着少量已经包装好的产品。

第一财经记者调研酿造车间，在一侧半开放的厂房中，远远可以看到散乱地堆放着曲块。

业内人士介绍，酱香型白酒是多轮烤酒，每轮烤酒后会有一个月的发酵期，这时酿酒工会放假，但从散放的大曲块判断，圣窖酒业应该还在酿酒生产，因为每轮烤酒酒醅放凉后还需要加入大曲粉，只有需要使用的曲块才会从仓库中拿出来短期堆放。

酱酒生产工艺复杂，而且产品需要多年陈化储藏后才能上市，因此企业的关键数据即产能和老酒的储备量，产能和存储能力不同，企业的估值大相径庭。

不管是此次与众兴菌业的“酒菜恋”，还是去年胎死腹中的被园城黄金（600766.SH）收购，都没有正式文件公布圣窖股份酱酒产能和储酒规模。

圣窖酒业官网称，2014年公司投资7100万元的年产2500吨酱香原酒扩能项目被仁怀市政府列为政府重点工程，现已实现储酒60000吨、年酿酒3500吨的生产能力，成为茅台镇储酒龙头企业。

这里第一财经记者发现圣窖酒业表述有前后不一、自相矛盾的地方。

其官网显示，2014年9月9日，江苏曜辉生物科技股份有限公司（大股东与圣窖酒业相同，均为刘见，记者注）参与了贵州茅台镇圣窖酒业股份有限公司对贵州省仁怀市茅台镇酒城酒业有限公司的兼并收购。兼并后，计划投入扩能技改建设资金8300万元，兼并重组资金投入8600万元，流动资金投入54000万元，共计投入71000万元人民币，进行扩能改造，新建酿酒车间两幢5800平米，窖池104个，收储中心库房50000平米，新增储酒能力1.5万吨，年酿酒2500吨。项目实施后，圣窖股份公司将实现年酿酒6500吨生产能力，收储中心将实现储酒能力4.5万吨。

此前对外宣布的是实现酱酒产能6500吨，现在官网公布的是3500吨，相差3000吨；储酒能力原来是实现4.5万吨，现在是6万吨，多出1.5万吨。此外，投资额也相差9倍，不知是否口径不同。该项目自宣布至今已过去7年多，亦未见圣窖酒业有关于酿酒产能变化的解释。

第一财经记者现场观察发现，圣窖酒业的主楼主要是办公室、包装车间和储酒区，包装车间拥有2条包装线，分别为18个和24个灌装口，主楼的3-5层为储酒区，每层约有1000多个陶罐，每个陶罐可以储存一吨基酒，而主楼的地下部分还包括了10多个的100吨不锈钢储酒罐和部分陶坛。不过现场工作人员表示自己并不清楚公司具体的存酒量和年产量。

在收购信息公布后，外界对于圣窖股份的产能有不同的说法。

当地一家酱酒厂的销售负责人告诉记者，圣窖股份产能规模在茅台镇算中大型酒厂，在2021年初一份非官方的酱酒企业排名中，其位列茅台镇酒企第79名。不过在2016年之前，由于白酒市场不景气，不少酒厂并没有下沙生产，因此酒厂这两年的实际产量和存酒储量外界并无法简单判断。

但据圣窖股份附近商户透露，在前几年圣窖股份的日子并不好过，曾经生产过“酒精酒”（串酒），但这两年的生产情况并不清楚。

圣窖股份这几年到底生产了多少基酒，又有多少老酒储备，这也成为未来亟待解答的谜题。

同一厂区挂三块牌子

第一财经记者实地调研还发现了其他异常之处。

圣窖酒业工厂大门口墙壁上列出了三家公司的名字，分别为贵州茅台镇圣窖酒业股份有限公司、贵州省仁怀市茅台镇酒城酒业有限公司（下称酒城酒业）和圣窖酒业销售公司。

第一财经记者在圣窖酒业工厂遇到多位员工，均自称是酒城酒业的员工，但在被问及与圣窖股份的关系时，有员工含糊的表示是大家都是股份公司的一部分，但拒绝透露更多的信息。

酒城酒业官网显示，其前身为邬氏酒厂成立于1983年，于1999年变更为酒城酒业，现有生产车间占地60余亩；标准窖池1182个；办公楼建筑面积4600余平方米，曲药干仓5000余平方米；现巳形成年生产能力4000余吨优质酱香白酒的规模，现有总资产1.7亿元。

在地图上，圣窖酒业与酒城酒业和王祖烧坊酿酒有限公司生产基地相邻，而从实际现场看，厂区连成一个整体，并无法看出有明确的区隔。

2020年5月12日，王祖烧坊和酒城酒业共同成立了贵州酒城酒业股份有限公司，分别占股33%和34%，而第一财经记者在圣窖酒业的包装线上，也看到部分灌装完成的王祖烧坊的产品。

2020年11月16日，酒城酒业与王祖烧坊举行了一场盛大的封坛仪式，所封坛的2997个酒坛，也正放在上文提到的圣窖酒业的主楼前新修建的平台上，而现场也还能看到当时封坛留下来的宣传标语。不过记者拨打酒城酒业官网上的联系手机号码，但电话并无人接听。

在圣窖酒业官网视频中，刘见自称为酱香酒的收藏爱好者，2000年起开始经常来往茅台镇，并在2007年决定自己来操作生产酱酒，收购了先后酒厂，找到了酿酒师邬伦高，将先后酒厂在2011年改为万和酒业公司，并与酒城酒业和新飞天酒业有限公司（刘见体系和邬伦高各持50%的股份）一起组成一个团队。

有公开报道显示，2014年圣窖酒业对酒城酒业进行了兼并收购。

第一财经记者通过企查查查询发现，圣窖酒业和酒城酒业之间并没有明显关联，是两家独立运营的公司。

在已经公布的信息中，圣窖酒业并未提及酒城酒业的存在，那么圣窖酒业、酒城酒业和王祖烧坊之间到底是什么样的关系，圣窖酒业在茅台镇的工厂，究竟有多少酱酒产能和储酒能力是属于圣窖酒业？哪些属于酒城酒业和王祖烧坊？还有待进一步明确。

搞清楚圣窖酒业与酒城酒业、王祖烧坊是不是关联企业，意义不小。

圣窖酒业是一家非常干净的公司，查询企业信息，股东信息明确，没有涉讼信息，没有被处罚信息，没有股权质押；但是酒城酒业、王祖烧坊是多起诉讼的被告，有股权出质记录，如果这三家公司是关联企业，酒城酒业和王祖烧坊有事，圣窖酒业也难免会被拖入其中。

上海体验店门可罗雀

圣窖酒业的上海体验店开在哈密路上，西侧马路对面是一座加油站，南侧紧挨着一家日产4S店，周围是居民区，商务氛围较淡。

第一财经记者观察了将近一个小时，期间没有人出入圣窖酒业上海体验店，没有顾客时，体验店里的灯只开了一部分。

上海体验店2020年开业，平常在店里上班的是一位50岁左右的男子，开业一年没有搞过大的促销活动，店里陈列柜上最便宜的圣窖酒与飞天茅台外包装相似，售价每瓶500元以上，对周边居民吸引力有限。

圣窖酒业也在开拓线上渠道，已在天猫、苏宁易购、拼多多、中渝商城、食行生鲜、抖音小店等多渠道建立了销售网店。

第一财经记者在天猫圣窖旗舰店看到，按照销量排名，卖得最多的是圣窖贵州53度大曲酱香型，售价每瓶43元，有40人付款；其次是圣窖四时系列春，售价119元，有26人付款，还有不少产品没有购买记录。

2020年，园城黄金拟收购圣窖酒业时，在公告中就圣窖就业的渠道实力做出如下陈述：标的公司目前在产销规模及渠道方面较第一梯队的知名酒企仍存在一定差距，因此议价能力有限。

截止第一财经记者发稿，圣窖酒业拒绝接受采访，众兴菌业方面表示相关人士不在办公室，对相关情况不熟悉。